上周五晚(3月24日)，共享单车公司永安行向证监会递交了IPO申请，这是全球范围内的第一家冲击IPO的共享单车公司。

　　不过，除去共享单车这个标签，永安行其实是一家非常传统的公司。永安行成立于2010年，主业是公共自行车服务，这是一个发展多年的传统行业，已经有多家公司登陆资本市场，例如新三板上的金通科技和绿畅科技。金通科技收入在4亿元左右，净利润超过千万元，是永安行的主要竞争对手之一。

　　永安行早在2015年就曾提交IPO申请，那一份招股书中只字未提眼下火热的无桩共享单车。时隔一年多之后，永安行再次申报IPO，共享单车则成了一个绕不过去的话题。尽管无桩共享单车业务仅占永安行收入的0.05%，成本的0.01%，却占据了招股书的大量篇幅。

　　平均一辆单车价值175元单月创收9元以上

　　永安行在2016年12月才开始大规模投放共享单车，到年底投放总数约为4万辆。虽然时间短、数量少，永安行公开披露的几个数据仍然颇可玩味。

　　从2016年12月开始投放，到报告期末的12月31日，不到一个月的时间，永安行的共享单车业务贡献了36.8万元的收入。也就是说，平均一辆共享单车一个月产生的收入在9.2元以上。

　　永安行将共享单车列为固定资产，到2016年12月底，该项资产价值为698.71万元，没有折旧。也就是说，平均一辆共享单车的价值在175元以下，这与各共享单车公司宣称的动则300以上的采购成本相比有很大差距。

　　在报告期内，永安行的共享单车业务成本仅为2.8万元，相应的毛利率高达92.27%，不过这个数字的参考价值很有限。由于永安行2016年12月公司开始大规模投放无桩共享单车，而当月投放的单车从下月开始折旧，因此报告期内没有计提单车的折旧成本。

　　永安行作为传统公共自行车服务行业的龙头代表，在这个共享单车迅速扩张的时期冲击上市，机遇和挑战都很突出。机遇在于，共享单车炒热了整个自行车行业，永安行未来的想象空间前所未有的广阔;挑战则在于，ofo和摩拜等互联网公司是否会将这些有桩时代的传统公司淘汰出局?

　　从2014年到2016年，永安行的业绩表现非常好，营业收入年复合增长率超过28%。并且，永安行主要的市场并不是共享单车们激烈争夺的一二线城市，而是下沉到了三四线城市、县城乃至乡镇，来自三线及以下市县的收入占比达85%-90%。在招股书中，永安行也表示目前还没有客户因为共享单车的兴起而撤销订单。

　　不过，正如当年的滴滴、快的，在海量资本的催化之下共享单车向三四线城市扩张只是个时间问题，虽然永安行在招股书中称公共自行车和共享单车存在重大差异，不能互相替代。

　　共享单车目前在永安行的业务版图里还只是不起眼的一小块，2016年占总收入的比例仅为0.05%。但这一比例未来肯定会显著上升。永安行称正在探索为现有的公共自行车加装GPS模块，增加无桩停放功能，形成有桩和无桩模式互为补充、互通互联的效果。

　　到2016年底永安行投放的共享单车数量仅为4万辆。招股书没有披露原有的公共自行车存量，仅披露了锁车器的数量为89万套。在永安行的官网上，目前公布的数字是有桩单车70万辆以上。相比之下，2017年1月，共享单车主要玩家之一ofo已经宣布在线单车总数达到80万辆，开展共享单车服务仅一年半的时间就超过了永安行七年扩张的规模。

　　在招股书中永安行宣布了下一步的目标，未来3年内，在目前210个左右市县的基础上，努力将布局市县增长到350个左右，布局公共自行车(含无桩共享单车)200万辆左右。这已经大大高于永安行过去七年的扩张速度，但如果要参与共享单车大战，这个数字却显的保守。

　　深创投、蚂蚁金服投资估值两年涨三倍

　　永安行在发展历程中几乎每年一次融资，不过都跟共享单车的概念没什么关系。

　　2012年9月，机构投资人上海福弘投资2,000万元，持有10%的股份。投后估值2亿元，对应2012年预计净利润14倍左右。

　　2013年7月，上海福弘、青企联合、青年创业三家机构投资人投资2000万元，投后估值4亿元，对应2013年预计净利润11倍左右。

　　2013年8月，机构投资人苏州冠新投资1,800万元，投后估值4.5亿元，对应2013年预计净利润13倍左右。

　　2014年8月，深创投、常州红土创投、上海福弘、青企联合、青年创业投资5,000万元。投后估值8亿元，对应2014年预计净利润12倍左右。

　　2014年12月，上海云鑫对公司增资10,000万元，投后估值9亿元，对应2014年预计净利润13倍左右。上海云鑫为蚂蚁金服的全资子公司。从永安行此后全面接入芝麻信用服务来看，蚂蚁金服的入股应该是出于战略目的。

　　直到2016年之前，永安行一直是一家与前沿创新关系不大的公共自行车服务提供商，其估值水平也中规中矩。深创投和蚂蚁金服大概也没想到，投了一家传统公司，却搭上了共享单车的风口。

　　从2012年到2014年，永安行的估值从2亿到9亿，涨了三倍以上，不过PE水平一直在12倍左右，估值增长的原因是利润的快速增长。从业绩上看，就算没有共享单车概念，这也是一家足够优秀的公司。

　　2016年永安行实现营收7.74亿元，净利润1.17亿元。目前A股上还没有公共自行车或共享单车公司，如果按创业板平均约70倍市盈率计算，永安行市值有望突破70亿元。