彭志强：大家下午好，今天是盛景嘉成母基金的年度投资人大会。很高兴与大家分享《投资行业的本质与抉择》，谈谈投资行业三大本质，谈谈投资行业的变与不变，谈谈我们的“四全四分散”投资方法论。

　　一、道不坚定，术则摇摆

　　1、投资要有哲学、有价值观、有模式

　　投资和企业经营一样，需要有投资哲学、价值观、方法论、商业模式。投资不是拍脑袋，也不是靠天吃饭。你的成功应该可以复制，要让成功变成习惯，而不是一种偶然。

　　首先，投资的哲学、价值观、方法论和模式应该是稳定不变的，要遵守一致性的原则。如果你有幸参加巴菲特股东年会，你会发现过去60年他每年讲的内容都是比较接近的——这也是巴菲特之所以成为世界股神的关键。其次，投资还要讲纪律，有定力。不要因为外部环境纷繁复杂，对我们的投资价值观和决策产生干扰。无论今天股市涨与跌，投资的项目估值高与低，都不应该影响我们的哲学、模式和价值观。

　　2、要保持敏锐的观察与快速的决策

　　那么，什么是不断在变化的?或者什么是需要与时俱进不断调整的?是我们投资所涉及的热点主题、客户需求、竞争格局、团队心态，这些是多变的。

　　6、7年前，我们关注电子商务;现在，我们开始看更多的机器人、VR、智能制造。这些热点是在不断动态变化的。更重要的是，客户的需求在不断变化，市场的竞争格局在不断变化。投资机构之间，所投资项目之间，竞争格局每一天都在发生变化，这些都在给我们带来新的挑战。团队的心态也是会发生变化的。无论投资机构的团队，抑或是我们所投资项目的管理人团队，都可能发生这样那样的变化。

　　这种战术层面的变化，随时随地都在发生。这就要求我们必须瞪大眼睛，敏锐的观察体悟其中的变化，同时作出快速的决策。

　　3、投资过程中的变与不变

　　什么要变，什么不变?不少企业家在经营企业或者投资过程中，往往会本末倒置。战术层面非常僵化，并不能敏锐的观察，也不能作出快速的决策;但是在投资哲学、价值观层面却经常摇摆不定。

　　大家通过在盛景的学习可以感受到，在战略层面，我们是一个有纪律、讲定力的团队，我们能够坚持我们的哲学、价值观和模式;在战术层面，我们永远保持对新鲜事物的热情，能够敏锐的去观察、去感悟、去体验，去把握它带给我们的各种可能性—这是盛景投资过程中的变与不变。

　　我们经常讲，“道不坚定，术则摇摆”。所以，我想跟大家更多谈一谈这个行业不变的东西，这是让我们每个人真正形成定力、判断力的前提条件。

　　二、洞悉投资行业的三大本质

　　1、第一个本质：1%的机构获得了99%的利润

　　投资行业是进入门槛极低，生存门槛极高的行业。在这样一个全民VC、全民PE的时代，只要你自己有钱，或者你身边的朋友有钱，你可以帮他管理，就可以说是做投资的。但是三年五年后要交答卷，很多人会发现投资业绩惨不忍睹，并没有赚到钱。

　　网上曾有一篇微信文章说，中国的VC、PE行业并没有给LP创造价值、创造财富。从全行业角度来讲，这句话并没有错。这个行业不是二八定律，而是1%的机构获得了99%的利润。

　　所以，我们坚持要找到A+的顶尖基金来投资，光A是不够的。如何找到这1%的机构，是我们团队始终不渝在推动的专业工作。

　　2、第二个本质：创新是穿越经济周期的唯一法宝

　　投资行业的本质第二句话：创新创意创业是穿越经济周期的唯一法宝。这也是一线顶尖基金管理人共同的价值观和投资哲学，是我们作出投资决策判断的最关键因素。

　　现在的宏观经济挑战非常大。2016年一季度竟然放出六七万亿的新增银行贷款，背后的原因就因为经济形势确实很严峻。经济下行周期是我们必须面对的现实。怎么跨越这个周期?除了创新创意创业，没有其他任何的可能性。未来新一代的公司会越来越好，不能创新创意创业的公司越来越惨。这是一个不断调整的过程，对做实业的企业来讲，是非常大的挑战。企业家最大的痛苦就是每隔五六年就要挥刀自宫一回。每隔五六年就要重新来过，不是每个企业家都能承受，也不是每个企业家都能转型成功。我越做投资，对企业家越加的钦佩。

　　做投资游戏规则不一样。做投资最大的好处，就是他不用挥刀自宫。甚至每隔五到七年唯恐天下不乱，撺掇一批新的年轻人开始造反，开始创业创新创意。从这个角度来讲，投资是“类永动机”逻辑。把过去积累的财富，通过“类永动机逻辑”输送到创新领域里，对各位的财富保值增值是一个捷径，反过来对创新创意创业者也是最大的支持。

　　3、第三个本质：企业内在价值的成长是投资的永恒原则

　　第三个本质特征，是被投企业的内在价值成长是投资的永恒原则。我们不用去看纷繁复杂的二级市场，今天股票涨了还是跌了，也不用去管证监会对中概股拆VIE回归是不是进行限制了。如果你所投的企业，它在未来五年、十年都能健康持续的发展，早一天晚一天上市不重要，中概股能不能回归不重要。如果你所投资的项目未来不行，靠炒作、投机、浮夸，就算短时间冲上市了，你也好不到哪去。所以，我们要关注的永远是被投资企业的内在价值成长。

　　我们不因为今天的二级市场高了还是崩了，而改变投资哲学、价值观和逻辑判断。这是专业投资者和投资管理机构应该做的事情。当你做到这一点之后，就不会被外部的环境变化而让自己变得焦躁、担忧。对所投的项目，你能放心睡得下觉。关键是被投企业内在的价值成长，这件事情你有没有把握?这就要回到商业模式、回到团队、回到产业前景等这些关键指标。

　　把握住这些行业本质，我们去看待一些事情的时候，就会更加的有把握作出决策之后不会摇摆。

　　三、盛景嘉成母基金投资哲学：追求安全前提下的中长期复利回报

　　盛景嘉成母基金的投资哲学，是追求安全前提下的中长期复利回报。当我们遇到了好公司，时间是朋友，是玫瑰，时间不是敌人。盛景的学员、LP，都要树立这样一种价值观。因为，这个世界挣到大钱、长钱的，都是追求内在价值的投资者和机构。

　　怎么实现我们的母基金投资哲学，我今天和大家再做一个分享。希望通过这个分享，让盛景的团队更有定力，更坚持我们所成功的出发点，不要忘掉初心。同时也希望，我们盛景的各位LP，对盛景嘉成母基金的投资哲学和价值观有更深入了解之后，对我们已经作出和即将作出的投资，能够更坚定。

　　1、双层专业管理，双层分散风险

　　母基金模式在美国已经取得重大成功，在中国也必将取得重大成功。而盛景嘉成母基金是其中的引领者。母基金模式，归根结底是“双层专业管理，双层分散风险”。

　　一线顶尖基金，他们在投资上有很多专业的经验，也有很多教训。他们在一线投项目，有大量的投资案例、方法论，对市场有非常敏锐的了解和判断。盛景作为专业的母基金，在母基金的管理层面，我们也有很多的模式设计。从母基金到基金，到具体的项目，双层专业管理，也就实现了双层的分散风险。

　　在基金层面，过去我们投一个一个的项目，现在变成投十个项目甚至二十个项目，所投资的标的里面只要有一两个项目成功了，这个基金就安全了，就有很大的收益。有人问我，基金管理人怎么总讲成功的项目，怎么不讲失败的项目?因为失败的项目很多，一两个明星项目就足以让这个基金获得较高的盈利。

　　在所有行业里面，从投资模型角度来讲，风险投资是相对安全的。因为只要有明星项目跑出来，收益就是很可观的。但是这个行业的人把自己定义成风险投资。

　　母基金模式是在创新领域重大的金融创新。为什么美国的创新取得这么巨大的成功?影响全世界的创新为什么大都诞生在硅谷?过去三十年里，硅谷通过“母基金-基金-项目”这样一个三层结构，革命性的解决了投资创新的风险问题。任何人都知道，创新是有风险的。为什么在美国没有那么多人扯风险这个事情?就是因为小钱自己投，天使几万美金、十几万美金。到了一百万美金以上，相对大的投资都是委托专业机构管理，尤其是母基金到基金这样双层的专业管理——这就是硅谷独特的顶层设计。

　　盛景把在美国取得巨大成功的商业模式带到中国来，再通过本土化创新，帮助大家安全去投资创新。这就是我们说的“两个双层”。

　　2、盛景嘉成母基金的投资方法论：四全四分散

　　四全四分散是盛景嘉成母基金的投资方法论。

　　第一个叫全明星，即盛景永远坚持投资A+顶尖基金。有超过一千个基金管理团队找过我们，但我们只选择其中几十家进行投资。至于我们怎么来衡量一个全明星基金?核心是看历史，看未来，决策当下。当你从当下来进行决策的时候，其实你很难判断他是好还是不好。

　　我们首先要看其历史怎么样。历史能够告诉未来。有一些刚刚出来的新基金管理团队，可能会很赚钱，但为了各位LP企业家资金的安全性，我们作为专业母基金还是要等一等，等他的第三期、第四期基金，等他有历史的投资记录之后，我们才会考虑投资。

　　但光有很强的历史投资记录的基金，我们就一定会投吗?我们并不把它作为唯一的决策指标，而仅仅是一个参考因素之一。也许你过去很厉害，但未来能不能厉害，我们要从未来看现在。

　　至于怎么衡量你的未来?你对未来前瞻性趋势的把握能力怎样?你的商业模式有没有独特的竞争力?最重要的是你的团队有没有一个新生代团队的梯度?有些顶尖基金，历史上非常成功，但是他本人已经将近60岁了，而在他的基金管理公司中，中生代40多岁、30多岁都自立门户自己干了。在这种情况下，即使这个顶尖基金有非常好的成功历史，我们也暂时不会投资。当这支基金解决了中生代和新生代合伙人的团队梯度问题，我们才会考虑投资。

　　第二是全球化。人民币的贬值在未来五年十年里面，会有压力。这背后其实就是我们经济体的经济效率遇到了瓶颈。国与国家之间的汇率问题，归根到底就是谁的经济效率更高。

　　过去几年我看到，我们的经济效率存在非常明显的瓶颈，汇率压力比较大，因此我们要考虑全球资产配置。更何况在硅谷、以色列，代表着全球创新制高点，代表着全球创意领域制高点，我们进行一定的资产配置非常有必要。我们觉得在一个企业家的财富配置里，应该有25%考虑海外配置，这不是多赚钱，而是以对冲风险作为考量。

　　第三是全价值链。从天使、VC、PE、并购基金、上市公司，五个价值链环节全投资。

　　全世界最牛的投资公司不是某一家VC、PE，而是BAT，而是Facebook、谷歌、苹果。据说阿里巴巴去年一年投了一千亿，腾讯投了六百亿，一家公司一年投600到1000亿是非常惊人的规模，他敢于这么做的原因就是因为他有一个上市平台，可以左手做投资，右手做收购，形成闭环，闭环就有力量了。他左手投资公司可以独立IPO，享受资本收益;如果离独立IPO有差距的时候，可以换股进行收购。腾讯当年投资京东就是一个非常典型的案例。

　　这种类BAT闭环模式，一家单一VC、PE做这点比较难，盛景嘉成母基金通过开放式平台，通过全价值链投资，完全有可能做到这一点。我们左手所投天使VC项目，可以变成我们右手所投资的并购基金和上市公司所收购项目的来源，这就形成了闭环。这是非常重要的一个创新，提高了投资的安全度。

　　最后自然而然实现了顶尖基金全覆盖。我们把这叫做“四全”。

　　四个分散比较好理解。首先是行业主题分散。我们有互联网、文化、影视娱乐，今天又增加了体育产业这样的重要板块。我们还有智能制造、B2B企业服务基金，未来还有工业4.0、工业互联网，军工等等。

　　再加上我们全球化所对应的国家之间的分散，全价值链投资所对应的阶段性分散，最终自然而然实现了管理人分散。我们会投资大约一百家左右全球顶尖基金，不会比这个多很多，但也不会少，会在一百家上下波动。我们认为，全世界最稀缺的资源就是这一百家顶尖基金管理人。这是稀缺资源，要牢牢地把握他。

　　“四全、四分散”，这就是盛景嘉成母基金的方法论。通过专业系统的一套可复制可持续的方法进行专业管理，这是个人投资者甚至很多机构投资者都无法企及的，这也构成了盛景嘉成母基金的核心竞争力。

　　3、盛景嘉成成为全球最佳母基金的五个极致坚持

　　我们已经连续多年成为中国最佳母基金，下一步的目标是成为全球最佳母基金。由此，我相信会给各位LP创造出更稳定安全，同时又较高收益的回报，这是一个良性循环，军功章上面既有盛景的管理团队，也有各位出资人。

　　一直以来，盛景嘉成母基金坚持五个最。这五个方面就是盛景嘉成母基金的价值极致化所在：

　　一是坚持投资全球最顶尖的基金。坚持选择A+，坚持百里挑一，这是基础和前提。

　　二是坚持最安全的投资。分散是控制风险的捷径。安全和收益之间需要平衡，如果在这之间稍微有所侧重的话，我们首先选择安全，然后在这个基础上再去追求合理的回报。对于企业家来说，如何把财富稳稳当当地传承是我们优先级考虑的。

　　三是坚持最低收费。我们十年只收2%的管理服务费，业界所有人都惊了：每年千分之二，相当于你投三百万元，服务费才只交六万块钱，一年才六千块钱。就算加上收益分成，也比你雇一个投资经理低很多，这是规模效应的结果。现在，我们是一个50人的专业团队帮企业家进行专业投资管理。

　　四是坚持最低门槛。我们的LP投资每只母基金最低门槛是300万，很多一线基金的起步门槛都是1千万以上。这导致了每一只母基金需要提交的单据、报告工作量比较大。但我们宁可辛苦自己，也要方便各位出资人，让大家可以更轻松地参与投资，这其实也是互联网思维的体现。

　　五是我们坚持建立一个最强的生态系统。这是盛景团队花最多的时间做的事情，也是我们花最多的钱做的事情，比如我们举办的“盛景全球创新大奖赛”(GIA)等。我们认为，这个生态系统最大的价值就是进一步提高了投资的安全系数。

　　我在各个场合跟企业家反复分享，就是希望企业家在认识到盛景嘉成母基金的价值极致化之后，能够为成为盛景嘉成母基金的一员而感到骄傲和自豪，我们真的是在开创一个投资创新的引领模式。在前段时间，在国务院关于大力发展市场化母基金的《决策参考》中两次提到盛景嘉成母基金，认为这样一种围绕创新的创新性母基金应成为市场未来发展的主流方向。

　　四、盛景嘉成母基金的投资决策

　　关于盛景嘉成母基金的投资决策策略，老的LP非常清晰，我希望你们更加坚定，毫不犹豫，共同去改变更多的人愿意投资创新，愿意投资中长期基金，愿意为下一代的BAT们投下信任的一票。

　　对于新的LP，我希望大家更清晰地了解，这就是盛景嘉成母基金的投资哲学与价值观。如果你认可，欢迎你加入;如果你还有些摇摆，有些游移，欢迎你来学习;如果你根本不认可，那咱们就是有缘无份。

　　我们一定要找到志趣相投、有共同价值观的人。我们做投资，如果仅仅只是赚钱，那就没多大意思。我们希望不仅要赚钱，还要有幸福的人生。我们在一起，度过一个非常有意义的一生。我们在一起，帮助创业者、创新者、创意者，甚至改变世界，改变这个国家的命运。

　　具体来谈谈盛景嘉成母基金的投资决策。

　　一是重仓新兴经济。这句话如果四五年前讲，就太早了，因为那个时候传统经济还是很赚钱，而如果晚五六年，我看就不要讲了，因为那时候只有创新创意创业者才能站在舞台中央，其他的都会灰飞烟灭。之所以在这个时点重仓新兴经济，是因为这是一个价值转移的过程，价值正从传统经济转向新兴经济，这是一个不容逆转的潮流。谁在这个领域动作快，力度大，谁最终就是受益者，反之就是财富的损失者。

　　二是加仓海外资产。财富是很容易返贫的，因此我们要加仓海外资产。通过25%左右的比例来进行海外资产配置，帮你对冲汇率、经济环境等一些重大不确定性事情所带来的潜在风险。

　　三是坚守一级市场投资。在我们的资产比例当中，如果你有更多可以在一级市场的能力和资源，就应该侧重在一级市场。因为在商业逻辑上是很清晰的，在低点进入，在二级市场高点退出，成功的安全性更大。

　　股权投资母基金是一个最受欢迎的投资方向和品种，有人问我母基金会有什么问题，母基金的问题就是市场总量太小，从金融产品角度是一个“美而小”的领域。

　　如果说一个国家VC、PE市场有5000亿，这里面真正的好基金在管理的资金规模可能也就1500亿。但是到了二级市场，市场总量可能会达到30万亿、50万亿，体量、吨位完全不同。

　　因此，这样一个小而美的市场，只会让一部分人，甚至一小部分人可以参与其中。这一小部分人中，既是一些有实力、有财力的出资人，更重要是他们要有这样的理念、价值观，有坚定的信心，才能分享其中、参与其中。

　　最后是坚持分散投资。建议各位企业家把你的财富分散在我们的多个基金里面，你在基金里面越分散，你的收益就越安全。在精选投资标的的前提下，分散投资是投资安全的捷径。

　　所以，“追求安全前提下的中长期复利回报”是我们的投资价值观，我们的投资哲学，我们为此会保持“一致性”，要有定力，要守纪律。　　彭志强：大家下午好，今天是盛景嘉成母基金的年度投资人大会。很高兴与大家分享《投资行业的本质与抉择》，谈谈投资行业三大本质，谈谈投资行业的变与不变，谈谈我们的“四全四分散”投资方法论。

　　一、道不坚定，术则摇摆

　　1、投资要有哲学、有价值观、有模式

　　投资和企业经营一样，需要有投资哲学、价值观、方法论、商业模式。投资不是拍脑袋，也不是靠天吃饭。你的成功应该可以复制，要让成功变成习惯，而不是一种偶然。

　　首先，投资的哲学、价值观、方法论和模式应该是稳定不变的，要遵守一致性的原则。如果你有幸参加巴菲特股东年会，你会发现过去60年他每年讲的内容都是比较接近的——这也是巴菲特之所以成为世界股神的关键。其次，投资还要讲纪律，有定力。不要因为外部环境纷繁复杂，对我们的投资价值观和决策产生干扰。无论今天股市涨与跌，投资的项目估值高与低，都不应该影响我们的哲学、模式和价值观。

　　2、要保持敏锐的观察与快速的决策

　　那么，什么是不断在变化的?或者什么是需要与时俱进不断调整的?是我们投资所涉及的热点主题、客户需求、竞争格局、团队心态，这些是多变的。

　　6、7年前，我们关注电子商务;现在，我们开始看更多的机器人、VR、智能制造。这些热点是在不断动态变化的。更重要的是，客户的需求在不断变化，市场的竞争格局在不断变化。投资机构之间，所投资项目之间，竞争格局每一天都在发生变化，这些都在给我们带来新的挑战。团队的心态也是会发生变化的。无论投资机构的团队，抑或是我们所投资项目的管理人团队，都可能发生这样那样的变化。

　　这种战术层面的变化，随时随地都在发生。这就要求我们必须瞪大眼睛，敏锐的观察体悟其中的变化，同时作出快速的决策。

　　3、投资过程中的变与不变

　　什么要变，什么不变?不少企业家在经营企业或者投资过程中，往往会本末倒置。战术层面非常僵化，并不能敏锐的观察，也不能作出快速的决策;但是在投资哲学、价值观层面却经常摇摆不定。

　　大家通过在盛景的学习可以感受到，在战略层面，我们是一个有纪律、讲定力的团队，我们能够坚持我们的哲学、价值观和模式;在战术层面，我们永远保持对新鲜事物的热情，能够敏锐的去观察、去感悟、去体验，去把握它带给我们的各种可能性—这是盛景投资过程中的变与不变。

　　我们经常讲，“道不坚定，术则摇摆”。所以，我想跟大家更多谈一谈这个行业不变的东西，这是让我们每个人真正形成定力、判断力的前提条件。

　　二、洞悉投资行业的三大本质

　　1、第一个本质：1%的机构获得了99%的利润

　　投资行业是进入门槛极低，生存门槛极高的行业。在这样一个全民VC、全民PE的时代，只要你自己有钱，或者你身边的朋友有钱，你可以帮他管理，就可以说是做投资的。但是三年五年后要交答卷，很多人会发现投资业绩惨不忍睹，并没有赚到钱。

　　网上曾有一篇微信文章说，中国的VC、PE行业并没有给LP创造价值、创造财富。从全行业角度来讲，这句话并没有错。这个行业不是二八定律，而是1%的机构获得了99%的利润。

　　所以，我们坚持要找到A+的顶尖基金来投资，光A是不够的。如何找到这1%的机构，是我们团队始终不渝在推动的专业工作。

　　2、第二个本质：创新是穿越经济周期的唯一法宝

　　投资行业的本质第二句话：创新创意创业是穿越经济周期的唯一法宝。这也是一线顶尖基金管理人共同的价值观和投资哲学，是我们作出投资决策判断的最关键因素。

　　现在的宏观经济挑战非常大。2016年一季度竟然放出六七万亿的新增银行贷款，背后的原因就因为经济形势确实很严峻。经济下行周期是我们必须面对的现实。怎么跨越这个周期?除了创新创意创业，没有其他任何的可能性。未来新一代的公司会越来越好，不能创新创意创业的公司越来越惨。这是一个不断调整的过程，对做实业的企业来讲，是非常大的挑战。企业家最大的痛苦就是每隔五六年就要挥刀自宫一回。每隔五六年就要重新来过，不是每个企业家都能承受，也不是每个企业家都能转型成功。我越做投资，对企业家越加的钦佩。

　　做投资游戏规则不一样。做投资最大的好处，就是他不用挥刀自宫。甚至每隔五到七年唯恐天下不乱，撺掇一批新的年轻人开始造反，开始创业创新创意。从这个角度来讲，投资是“类永动机”逻辑。把过去积累的财富，通过“类永动机逻辑”输送到创新领域里，对各位的财富保值增值是一个捷径，反过来对创新创意创业者也是最大的支持。

　　3、第三个本质：企业内在价值的成长是投资的永恒原则

　　第三个本质特征，是被投企业的内在价值成长是投资的永恒原则。我们不用去看纷繁复杂的二级市场，今天股票涨了还是跌了，也不用去管证监会对中概股拆VIE回归是不是进行限制了。如果你所投的企业，它在未来五年、十年都能健康持续的发展，早一天晚一天上市不重要，中概股能不能回归不重要。如果你所投资的项目未来不行，靠炒作、投机、浮夸，就算短时间冲上市了，你也好不到哪去。所以，我们要关注的永远是被投资企业的内在价值成长。

　　我们不因为今天的二级市场高了还是崩了，而改变投资哲学、价值观和逻辑判断。这是专业投资者和投资管理机构应该做的事情。当你做到这一点之后，就不会被外部的环境变化而让自己变得焦躁、担忧。对所投的项目，你能放心睡得下觉。关键是被投企业内在的价值成长，这件事情你有没有把握?这就要回到商业模式、回到团队、回到产业前景等这些关键指标。

　　把握住这些行业本质，我们去看待一些事情的时候，就会更加的有把握作出决策之后不会摇摆。

　　三、盛景嘉成母基金投资哲学：追求安全前提下的中长期复利回报

　　盛景嘉成母基金的投资哲学，是追求安全前提下的中长期复利回报。当我们遇到了好公司，时间是朋友，是玫瑰，时间不是敌人。盛景的学员、LP，都要树立这样一种价值观。因为，这个世界挣到大钱、长钱的，都是追求内在价值的投资者和机构。

　　怎么实现我们的母基金投资哲学，我今天和大家再做一个分享。希望通过这个分享，让盛景的团队更有定力，更坚持我们所成功的出发点，不要忘掉初心。同时也希望，我们盛景的各位LP，对盛景嘉成母基金的投资哲学和价值观有更深入了解之后，对我们已经作出和即将作出的投资，能够更坚定。

　　1、双层专业管理，双层分散风险

　　母基金模式在美国已经取得重大成功，在中国也必将取得重大成功。而盛景嘉成母基金是其中的引领者。母基金模式，归根结底是“双层专业管理，双层分散风险”。

　　一线顶尖基金，他们在投资上有很多专业的经验，也有很多教训。他们在一线投项目，有大量的投资案例、方法论，对市场有非常敏锐的了解和判断。盛景作为专业的母基金，在母基金的管理层面，我们也有很多的模式设计。从母基金到基金，到具体的项目，双层专业管理，也就实现了双层的分散风险。

　　在基金层面，过去我们投一个一个的项目，现在变成投十个项目甚至二十个项目，所投资的标的里面只要有一两个项目成功了，这个基金就安全了，就有很大的收益。有人问我，基金管理人怎么总讲成功的项目，怎么不讲失败的项目?因为失败的项目很多，一两个明星项目就足以让这个基金获得较高的盈利。

　　在所有行业里面，从投资模型角度来讲，风险投资是相对安全的。因为只要有明星项目跑出来，收益就是很可观的。但是这个行业的人把自己定义成风险投资。

　　母基金模式是在创新领域重大的金融创新。为什么美国的创新取得这么巨大的成功?影响全世界的创新为什么大都诞生在硅谷?过去三十年里，硅谷通过“母基金-基金-项目”这样一个三层结构，革命性的解决了投资创新的风险问题。任何人都知道，创新是有风险的。为什么在美国没有那么多人扯风险这个事情?就是因为小钱自己投，天使几万美金、十几万美金。到了一百万美金以上，相对大的投资都是委托专业机构管理，尤其是母基金到基金这样双层的专业管理——这就是硅谷独特的顶层设计。

　　盛景把在美国取得巨大成功的商业模式带到中国来，再通过本土化创新，帮助大家安全去投资创新。这就是我们说的“两个双层”。

　　2、盛景嘉成母基金的投资方法论：四全四分散

　　四全四分散是盛景嘉成母基金的投资方法论。

　　第一个叫全明星，即盛景永远坚持投资A+顶尖基金。有超过一千个基金管理团队找过我们，但我们只选择其中几十家进行投资。至于我们怎么来衡量一个全明星基金?核心是看历史，看未来，决策当下。当你从当下来进行决策的时候，其实你很难判断他是好还是不好。

　　我们首先要看其历史怎么样。历史能够告诉未来。有一些刚刚出来的新基金管理团队，可能会很赚钱，但为了各位LP企业家资金的安全性，我们作为专业母基金还是要等一等，等他的第三期、第四期基金，等他有历史的投资记录之后，我们才会考虑投资。

　　但光有很强的历史投资记录的基金，我们就一定会投吗?我们并不把它作为唯一的决策指标，而仅仅是一个参考因素之一。也许你过去很厉害，但未来能不能厉害，我们要从未来看现在。

　　至于怎么衡量你的未来?你对未来前瞻性趋势的把握能力怎样?你的商业模式有没有独特的竞争力?最重要的是你的团队有没有一个新生代团队的梯度?有些顶尖基金，历史上非常成功，但是他本人已经将近60岁了，而在他的基金管理公司中，中生代40多岁、30多岁都自立门户自己干了。在这种情况下，即使这个顶尖基金有非常好的成功历史，我们也暂时不会投资。当这支基金解决了中生代和新生代合伙人的团队梯度问题，我们才会考虑投资。

　　第二是全球化。人民币的贬值在未来五年十年里面，会有压力。这背后其实就是我们经济体的经济效率遇到了瓶颈。国与国家之间的汇率问题，归根到底就是谁的经济效率更高。

　　过去几年我看到，我们的经济效率存在非常明显的瓶颈，汇率压力比较大，因此我们要考虑全球资产配置。更何况在硅谷、以色列，代表着全球创新制高点，代表着全球创意领域制高点，我们进行一定的资产配置非常有必要。我们觉得在一个企业家的财富配置里，应该有25%考虑海外配置，这不是多赚钱，而是以对冲风险作为考量。

　　第三是全价值链。从天使、VC、PE、并购基金、上市公司，五个价值链环节全投资。

　　全世界最牛的投资公司不是某一家VC、PE，而是BAT，而是Facebook、谷歌、苹果。据说阿里巴巴去年一年投了一千亿，腾讯投了六百亿，一家公司一年投600到1000亿是非常惊人的规模，他敢于这么做的原因就是因为他有一个上市平台，可以左手做投资，右手做收购，形成闭环，闭环就有力量了。他左手投资公司可以独立IPO，享受资本收益;如果离独立IPO有差距的时候，可以换股进行收购。腾讯当年投资京东就是一个非常典型的案例。

　　这种类BAT闭环模式，一家单一VC、PE做这点比较难，盛景嘉成母基金通过开放式平台，通过全价值链投资，完全有可能做到这一点。我们左手所投天使VC项目，可以变成我们右手所投资的并购基金和上市公司所收购项目的来源，这就形成了闭环。这是非常重要的一个创新，提高了投资的安全度。

　　最后自然而然实现了顶尖基金全覆盖。我们把这叫做“四全”。

　　四个分散比较好理解。首先是行业主题分散。我们有互联网、文化、影视娱乐，今天又增加了体育产业这样的重要板块。我们还有智能制造、B2B企业服务基金，未来还有工业4.0、工业互联网，军工等等。

　　再加上我们全球化所对应的国家之间的分散，全价值链投资所对应的阶段性分散，最终自然而然实现了管理人分散。我们会投资大约一百家左右全球顶尖基金，不会比这个多很多，但也不会少，会在一百家上下波动。我们认为，全世界最稀缺的资源就是这一百家顶尖基金管理人。这是稀缺资源，要牢牢地把握他。

　　“四全、四分散”，这就是盛景嘉成母基金的方法论。通过专业系统的一套可复制可持续的方法进行专业管理，这是个人投资者甚至很多机构投资者都无法企及的，这也构成了盛景嘉成母基金的核心竞争力。

　　3、盛景嘉成成为全球最佳母基金的五个极致坚持

　　我们已经连续多年成为中国最佳母基金，下一步的目标是成为全球最佳母基金。由此，我相信会给各位LP创造出更稳定安全，同时又较高收益的回报，这是一个良性循环，军功章上面既有盛景的管理团队，也有各位出资人。

　　一直以来，盛景嘉成母基金坚持五个最。这五个方面就是盛景嘉成母基金的价值极致化所在：

　　一是坚持投资全球最顶尖的基金。坚持选择A+，坚持百里挑一，这是基础和前提。

　　二是坚持最安全的投资。分散是控制风险的捷径。安全和收益之间需要平衡，如果在这之间稍微有所侧重的话，我们首先选择安全，然后在这个基础上再去追求合理的回报。对于企业家来说，如何把财富稳稳当当地传承是我们优先级考虑的。

　　三是坚持最低收费。我们十年只收2%的管理服务费，业界所有人都惊了：每年千分之二，相当于你投三百万元，服务费才只交六万块钱，一年才六千块钱。就算加上收益分成，也比你雇一个投资经理低很多，这是规模效应的结果。现在，我们是一个50人的专业团队帮企业家进行专业投资管理。

　　四是坚持最低门槛。我们的LP投资每只母基金最低门槛是300万，很多一线基金的起步门槛都是1千万以上。这导致了每一只母基金需要提交的单据、报告工作量比较大。但我们宁可辛苦自己，也要方便各位出资人，让大家可以更轻松地参与投资，这其实也是互联网思维的体现。

　　五是我们坚持建立一个最强的生态系统。这是盛景团队花最多的时间做的事情，也是我们花最多的钱做的事情，比如我们举办的“盛景全球创新大奖赛”(GIA)等。我们认为，这个生态系统最大的价值就是进一步提高了投资的安全系数。

　　我在各个场合跟企业家反复分享，就是希望企业家在认识到盛景嘉成母基金的价值极致化之后，能够为成为盛景嘉成母基金的一员而感到骄傲和自豪，我们真的是在开创一个投资创新的引领模式。在前段时间，在国务院关于大力发展市场化母基金的《决策参考》中两次提到盛景嘉成母基金，认为这样一种围绕创新的创新性母基金应成为市场未来发展的主流方向。

　　四、盛景嘉成母基金的投资决策

　　关于盛景嘉成母基金的投资决策策略，老的LP非常清晰，我希望你们更加坚定，毫不犹豫，共同去改变更多的人愿意投资创新，愿意投资中长期基金，愿意为下一代的BAT们投下信任的一票。

　　对于新的LP，我希望大家更清晰地了解，这就是盛景嘉成母基金的投资哲学与价值观。如果你认可，欢迎你加入;如果你还有些摇摆，有些游移，欢迎你来学习;如果你根本不认可，那咱们就是有缘无份。

　　我们一定要找到志趣相投、有共同价值观的人。我们做投资，如果仅仅只是赚钱，那就没多大意思。我们希望不仅要赚钱，还要有幸福的人生。我们在一起，度过一个非常有意义的一生。我们在一起，帮助创业者、创新者、创意者，甚至改变世界，改变这个国家的命运。

　　具体来谈谈盛景嘉成母基金的投资决策。

　　一是重仓新兴经济。这句话如果四五年前讲，就太早了，因为那个时候传统经济还是很赚钱，而如果晚五六年，我看就不要讲了，因为那时候只有创新创意创业者才能站在舞台中央，其他的都会灰飞烟灭。之所以在这个时点重仓新兴经济，是因为这是一个价值转移的过程，价值正从传统经济转向新兴经济，这是一个不容逆转的潮流。谁在这个领域动作快，力度大，谁最终就是受益者，反之就是财富的损失者。

　　二是加仓海外资产。财富是很容易返贫的，因此我们要加仓海外资产。通过25%左右的比例来进行海外资产配置，帮你对冲汇率、经济环境等一些重大不确定性事情所带来的潜在风险。

　　三是坚守一级市场投资。在我们的资产比例当中，如果你有更多可以在一级市场的能力和资源，就应该侧重在一级市场。因为在商业逻辑上是很清晰的，在低点进入，在二级市场高点退出，成功的安全性更大。

　　股权投资母基金是一个最受欢迎的投资方向和品种，有人问我母基金会有什么问题，母基金的问题就是市场总量太小，从金融产品角度是一个“美而小”的领域。

　　如果说一个国家VC、PE市场有5000亿，这里面真正的好基金在管理的资金规模可能也就1500亿。但是到了二级市场，市场总量可能会达到30万亿、50万亿，体量、吨位完全不同。

　　因此，这样一个小而美的市场，只会让一部分人，甚至一小部分人可以参与其中。这一小部分人中，既是一些有实力、有财力的出资人，更重要是他们要有这样的理念、价值观，有坚定的信心，才能分享其中、参与其中。

　　最后是坚持分散投资。建议各位企业家把你的财富分散在我们的多个基金里面，你在基金里面越分散，你的收益就越安全。在精选投资标的的前提下，分散投资是投资安全的捷径。

　　所以，“追求安全前提下的中长期复利回报”是我们的投资价值观，我们的投资哲学，我们为此会保持“一致性”，要有定力，要守纪律。vv