不作死就不会死

　　自新三板2014年面向全国接收企业挂牌以来，PE就争先恐后申请挂牌，相继打出举牌、并购、重组等花样拳，频繁发动巨额融资，引人注目。据wind资料显示，2015年，新三板挂牌公司实际完成募资1473.43亿元，其中PE公司占融资额将近3层。

　　PE公司为何如此青睐新三板? 究其原因，无外乎被动需求和主动需求双方面的吸引。被动需求包括LP退出诉求强烈、基金募资压力大以及主板上市难度大;主动需求主要包括改善募资环境、扩大品牌效应、改善公司治理结构和激励公司管理团队。

　　由于新三板解决了PE机构融资和退出的核心诉求，借助新三板资本市场打造大资管平台顺理成章地成为了PE机构挂牌的核心动力。

　　按理说，随利润而动是资本的天性，PE在新三板市场上的大肆圈钱无可厚非，但坏就坏在PE融资额投向背离了股转系统的初衷，引得后者狂发大招，对其釜底抽薪。

　　众所周知，新三板的设立主要是为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，但关键问题是，新三板融资能力较弱，很多高科技企业出现了融资难问题，那么PE们融了巨资以后去做了什么?如果是继续将钱投资到高科技成长型企业，那等于血液又重新流回了新三板，盘活了新三板的流动性。可要是到主板布局”金控”，那就破坏了新三板的金融市场，让其他融资难、融资贵的新三板企业无路可走。

　　不巧的是，挂牌PE大多选择后者。募集资金后投向A股市场，炒股炒壳资源等拿钱玩钱的做法深深干扰了新三板金融市场，严重背离了新三板输血实体经济、培育中小企业的原始定位，也使这些PE机构成功进入了监管系统的靶心。

　　证监会和股转发大招，挂牌PE枷锁收紧

　　2015年12月25日，监管层叫停私募股权投资机构挂牌新三板的消息得以证实，PE机构被暂停挂牌和融资，等待证监会对其前期融资情况的调查结果。消息一经证实，PE挂牌公司就炸开了锅。首当其冲的当属已经拿到挂牌同意函的天星资本，临门一脚被踢出局，无法如愿以偿按时挂牌。

　　从那时起，很多人就嗅到了风口。不少挂牌PE忧心忡忡，但也有少数PE公司如九鼎等对前景持乐观态度。如果之前还存在一丝侥幸，那么股转系统在2016年5月27日发布的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称通知)则让这最后一丝侥幸荡然无存。

　　标准之严苛前所未有。此外，股转公司负责人称，已挂牌的私募机构应当对是否符合本通知新增的挂牌条件进行自查，不合格者要在1年内进行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。

　　于是，不少PE挂牌公司股票被低价抛卖，慌忙出逃越发成为常态。

　　政策收紧，PE何去何从?

　　股转系统针对PE出台的严格政策并不意味着禁止PE公司在新三板上生存，而是为了保护中小高新企业的发展而为PE发展画了条红线。新三板虽然以创新型企业为主体，但是股权投资机构的挂牌对于盘活新三板市场，提高新三板吸引力，提高成交量都有非凡意义。只要PE挂牌公司以支持中小高新企业，促进实体经济发展为出发点，依法经营，少添乱不添乱，PE依然有光明的前景。