本文为问答形式，一个女孩为伦敦一家风险投资机构工作，在工作过程中产生了一些疑问，于是她就将问题发布于知乎求助。名为“LP老兵”的知乎用户李晓对其作出了专业的答复。

　　本文首发于知乎平台，私募君在逛知乎时发现此文觉得不错，就将其综合了起来，基本保持了原汁原味。虽未旧闻，但是作为一篇知识类文章，还是有不错的分享价值，希望你能学到实用的投资技巧与知识。

　　问题内容：

　　小女子现从事于一家在伦敦专注于早期(Series A/B)生物科学，制药的风险投资机构。我们投资涉及的领域有制药，基因疗法，细胞疗法，还有生物工程。

　　我们想要募集一个以中国LP为主的基金， 因为我们看好了中国的生命科学和制药市场 ( 中国从70年代就没有自己研发过药而从国外进口的， 作为一个科学家我也是非常的无语)， 还有想把手上一些有前景的公司带到中国来退出或为它们在中国开发市场。

　　由于研发资金的额度以及有限的市场，在欧洲大多数的生命科学公司的退出策略只有卖给大型的制药公司， 然后这些大型的制药公司在以高价卖到中国。

　　李晓的回答

　　出于保密性无法透露具体LP的名称，但目前国内感兴趣投资海外PE、VC基金的LP大概可以分为以下几类：

　　1. 保险公司

　　险资体量巨大，万亿级别。其中理论上有15%可以投海外，目前实际配置到海外的不到2%。这中间的增量是巨大的。近来出于国内经济周期下行、人民币贬值预期、资产配置多样化需求、学习海外先进投资资管经验等多种原因，保险公司投资海外热情高涨。

　　由于自身体量原因，保险公司投资海外的单笔规模都较大，一般都是亿元美元级别的。因此大部分投资集中在不动产项目、PE基金、房地产基金等。目前我没有看过保险公司投海外VC的案例。除了规模原因，还有就是现在大部分险资仍处于海外投资的初始阶段，大家都比较小心，不愿意碰VC这类看似风险较高的资产类别。

　　2. 政府机构

　　国内3家主权财富机构 (请自行百度)中有一家已开始投资海外的VC基金。另两家因为政策原因尚未开始。

　　有些地方政府层面的资金，出于前瞻性技术引进等目的，会偶尔投一些硅谷的VC基金。这里面有两个问题需要解决，一是海外的GP对于拿中国政府的钱可能会比较敏感;二是政府的钱大多是人民币，现在换汇卡得很严。

　　3.家族和个人

　　近年来国内家族办公室(family office) 开始兴起，一些富有家族和个人开始系统化地管理其资产，重视资产配置、全球化投资以及投资专业性(即做LP，让专业的基金管理人来投资，而非家族自身亲力亲为地做直投)。胡润富豪榜上的前100首富中，大部分都有或大或小的家族办公室。而这其中有相当一部分会积极投资海外的VC基金。

　　一些企业家把投资海外VC同时也看成一个信息渠道，能在海外最新科技发展的早期就捕捉到这些趋势，或有利于他们家族在国内的实业转型、战略布局等。比如题主的情况，国内医药企业背后的家族就是比较好的目标LP。

　　国内也有一些高净值个人投资海外VC基金。但这类人群比较分散，作为GP要系统性地去接触一般都要通过渠道，比如海外的私人银行，国内的诺亚、宜信等。渠道通常会收取GP一定的费用。目前通过渠道融资的海外基金以PE为主，VC较少。

　　4.上市公司

　　上市公司海外投资以直投为主，近年来也会联合PE一起做跨境并购或跨境战略投资。互联网或其他对技术有需求的上市公司偶尔也会投一些早期VC基金，主要也是出于战略角度，会比较强调GP的信息分享程度和项目的后期跟投权利。

　　总体来说，国内LP投资可投海外基金的潜在资本量是巨大的，对海外优质资产的需求也是巨大的，未来几年预期投资的增速非常可观。需要提醒一下的是，国内部分个人LP对成熟市场的基金操作缺乏了解(比如10年的基金期限)，对纯海外的GP来讲可能有一定沟通成本。

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