一个坏消息：当下新三板市场的人气活跃程度到了一个冰点。

　　一个好消息：产业资本正在抄底收购新三板公司、新三板的供求关系在制度上转好、新的利好即将出现……总结一句话，新三板市场的机会来了!

　　那么，如何抓住这次机会进行投资?8月6日，读懂新三板第六次线下论坛在北京金融街召开，龙萨资本执行合伙人王翼飞在论坛发表演讲，演讲题目《冰点时刻以PE心态看新三板投资》。

　　王翼飞分享了作为一家PE机构，对于当下新三板投资以及最受关注的“集邮策略”看法。

　　1、新三板投资机会正在来临，后期还会有利好

　　当下新三板市场的人气活跃程度到了一个冰点，我感觉市场的机会来了。我们看到产业资本正在抄底收购新三板公司。

　　产业资本抄底的时候，往往会考虑在整个产业链里面，这个资产对整体盘子的价值，起到1+1大于2，甚至大于3的作用，不会特别在意当下的价格，但一定是它认为合理的价格。

　　在A股通常产业资本进来抄底之后，市场还会再跌一段时间。从新三板来说，现在可能不是最好的入市时点，但是可以密切关注，因为从去年高点到现在，很多质地非常不错的股票也跌了很多。

　　最近我们发现新三板的供求关系在制度上是有转好的现象的，过去没有新的投资者参与者进来，成为一个存量博弈，僧多粥少，越来越多人来分这一碗粥。最近挂牌的标准在大幅度提高，会提高整个挂牌公司的投资价值水平。创新层的落地，至少分出了一批相对优质的公司。

　　创新层没有推出相应的配套政策，和现在监管趋严有关，新三板两年时间挂牌了8000家，这对任何一个市场的监管部门来说都是巨大的挑战，年初我们也跟股转系统的高层交流过，股转系统的首要目标是把控住这个市场不发生系统性风险，有一些恶性事件发生不会影响到整个市场。

　　股转系统不急于去释放利好不代表这个利好没有，后期还是会有一些利好。一旦这些利好配套完善之后，创新层从整体上来讲会有一定的机会，应该会有一波行情。

　　创新层的整体资产质量非常不错的，基本上我们现在看的企业都在创新层里面，创新层的流动性也会更好一些。实际上新三板很多实际控制人都很委屈，说2012年、2013年是准备IPO的，因为种种原因跑到新三板，经历了一波牛熊转换之后非常委屈。同样的标的A股公司可能还没有他的企业优秀，市值都是三倍到十倍。这样的一个情况下，只要新三板这个企业有IPO的计划，它所有条件也符合IPO的要求，谋这个估值差，应该还是一个很不错的策略。

　　现在来看，创新层公司完胜创业板公司，因为创业板公司其实已经过了自身的快速成长期，进入了成熟期甚至是持续下降期。大部分创业板公司更多考虑的是并购重组或弥补主业下降，来提升整体的市值。而目前创新层很多公司的主营业务还在快速成长期。

　　从成长性来看，新三板创新层的公司较创业板具有更强的成长能力。以2015年年报的数据为例， 创业板的ROE、盈利增速、营收增速分别为7.44%、 24.7%以及28.8%，而创新层则分别高达13.7%、 49.2%、35.8%。

　　而从营收增速的角度来看，我认为是有一定的失真。企业在挂牌的时候会计算好在挂牌之后释放得更多一些;还有就是净利润的增速，大幅上增正好是在新三板迅速扩容的阶段。这个就是新三板的现状。

　　2、未来三到五年的景气行业，我们看好这5个

　　我们投资一家企业，希望它是有一定竞争力的，包括行业壁垒也好、竞争优势也好，能够让它以自身成长到达符合IPO条件的地步。另一点就是它在细分市场做的很不错，盈利非常可观，可能成为上市公司并购的对象，我们的投资标的主要选的还是相对后期的。

　　我们会把投资时间放长，同时对成长性还是非常有要求的，因为现在IPO排队要排很久，即便做并购也是要1年到2年的时间去运作这个事情，所以我们希望至少在我们投资的这个时点，它的增长还是非常好的。

　　下面谈谈未来三到五年内我们看到的相对景气的行业。

　　第一位是新能源汽车产业链，未来三到五年内都是相对景气的，因为行业里面有国家的政策在推动，但这个不是一帆风顺的。去年夏天我们看到新能源汽车有一个实质的营业收入和净利润的增长，年报都是非常好的。但是今年3月份国家在密集地调整行业政策，这个一定会影响到业绩，大家可以作为长线的观察，现在不一定就是建仓的时机。

　　在新能源汽车的产业链里面，有“三电系统”。电池方面我们不是特别看好，除非是三元电池技术确实过硬的话，而膦酸电池则是一个严重过剩的阶段，并且它没有什么能量密度的提升空间。电控系统的发展非常好，还有电池组的技术。像特斯拉的电池组的排列还有它的提升能量效率方式等技术现在我们是在引进和消化的过程，这种相对优秀的公司还是看好的。电控系统方面今年国家系统没有影响到它，因为它本身不需要国家去重新做一些控制，电池则要强检，这个就影响到一些企业营收和净利的情况。

　　第二是高端制造当中进口替代是明显的，就是我们说的工业4.0。我们会看到一些行业的核心技术已经被国内企业掌握了，但国外同行产品价格也许会是3到5倍。像我们调研的一家专门做汽车航天和电子的加工刀具企业，他做的一把刀几百块，像德国的需要3000左右。这就有一个很好的替代效应，很多生产商用不起德国的，这就产生了刚性替代需求。高端制造是需要很大投入的，它具有很高的行业壁垒和很多的技术壁垒，这个技术壁垒可能是几百项专利，这种企业不是爆发性增长而是稳定性增长的公司，它不是每一年都增长20%或30%，但是它具有一个很好的安全边际，无人能挑战。

　　第三个就是教育板块。教育板块因为去年股灾原因有些标的估值下降，但是仍然非常贵。以往的IPO是不允许教育这个板块的，但是在盈利性和非营利性的民办学校这一块，教育部会有一个政策出台，近期就会下来，今年教育企业的IPO就会有一些企业去报。

　　国内当结构转型的时候，父母对孩子K12的教育肯定是高速成长的，在我们小的时候不会上什么兴趣班，但是现在我们的孩子都会多多少少上一个兴趣班，这是一个趋势。再说职业教育，当经济结构转型的时候一定会有大量淘汰下来的工种，这些人要去调整、进修新技能，从这个角度来说经济下行的时候职业教育会有一定的增长。前段时间我们调研的一个体育教育的龙头，它在2008年企业都不好的时候反而是翻倍地增长，因为经济不好的时候大家都要去学习一些新的东西，大家都想改行。

　　第四、第五是云计算大数据和物联网，这一部分我们现在没有看到太多已经赚钱的标的，但是这一块我们认为是未来科技发展的大方向，建议加强关注。

　　这是我们认为相对景气的行业，在2016年到2020年这五年经济不会有大的反弹，可能GDP有个6的增速就已经非常好的，平稳过渡L型还是一个非常好的预期，这个时候就不能盯着一些传统的行业去看，应该去做三五年的一些布局，那么从这个角度看这几个行业还是值得多花时间去调研的。

　　3、退出注意风控，要做深入调研

　　我从风控退出的角度去看，给大家一些建议。

　　第一是行业个股的深入调研，首先大家在买的时候应该去打个电话跟董秘聊一聊，或者实地调研一下，跟里面的高管认识认识。公开信息是反应过去的数据，投新三板企业还是比较适合做未来的预测，多收集这方面的信息，因为这个才是反应一个企业未来的价值。股票投资也好，股权投资也好，投的都是未来的东西，如果只是看过去的话，未来是不好说的。哪怕它今年符合IPO的期望，可能他明年就出现严重下滑的态势。所以这种应该是要去做行业跟个股的深入调研的，这个是新三板必修的功课。

　　第二是整体的资产配置，行业配置和板块配置。我们机构一般一个基金会去做资产以及行业配置和板块配置。从二级市场的角度来讲这个是分仓，也就是说你的仓位里面应该是分多少是集邮策略的，多少是成长股策略，多少是你看好的你熟悉的行业，这个还是应该去做一个提前的规划。

　　第三个整体估值水平问题。

　　投资这个事应该有大趋势，如果2013、2014年投的，不管你投的是什么，只要这个企业不是太差，到了2015年都能赚钱，所以择时也非常重要。

　　我认为未来一年左右的时间内新三板会有一个很好的买入时机，现在有一些好的标的，百分之十几的增长率，市盈率也不贵，还有IPO的预期，或者二十几倍市盈率但是行业非常不错，这有一定的壁垒，这个价格就是可以考虑的，但是仓位上来讲就要控制。

　　第四个就是交易原则。

　　持有多长时间，这个交易纪律要把握好，在买的时候就应该计划。比如一只大牛股涨了十倍，但你涨了35%就要卖，这是不行的，这需要一个清晰的交易原则。不是我今天看了一个新闻，觉得这个行业不好了，我就要去卖。从我们的角度来讲，我们在投的时候除了深入调研和深入分析之外，我们会定期地跟企业的控制人以及高管董秘去聊，及时去掌握它的信息，也可以从我们的角度去帮助企业成长。

　　三板投资者：现在用IPO集邮策略投资A股，是否合适?

　　王：我觉得IPO集邮这个策略是OK的。

　　你会发现企业在IPO之前价格会有些异动，例如说价格会拉上去，然后成交量也会放大，有一些内部人可能不想拿太多的股权，想走掉一部分。新的关联人会进去一部分，这个在盘面能够看得到，所以如果大家看到这样子的异动你们可以打电话给董秘问你们是不是有这方面的计划。董秘一般情况下是会讲的，大概知道公司的节奏你就可以去布局一些。

　　当然也要注意估值情况，比如金宏气体(831450.OC)，应该说这家公司是有IPO的计划，它是做工业气体的，相对不是什么新兴行业，但是这个公司增长不错，净利润大概5000多万，营收5个多亿。但是现在的价格5块多就已经是30多倍的市盈率了，这个时候你就要考虑了这个价格进去等3年是不是真的能赚到钱。另外比如说教育板块或者高科技的，市盈率30多倍还是便宜的。

　　另外我们有一个策略就是的当A股市场特别火热的时候我们就不投或者少投，因为二级市场跟一级市场的价格都是水涨船高的，牛市的时候企业的价格你会觉得太高太贵太离谱。

　　三板投资者：“我观察了一下市场现在三板里面大概有100多家公司要IPO，而且都发了公告，反而发了公告以后股价开始下跌，因为很多人都要走掉，包括我们也是一样的，我们觉得不安全。一旦IPO以后就会停牌，然后出不来的话我们大概要等4到5年的时间，那有可能这个企业根本就没办法上市，有可能4、5年以后开始走下坡路。而且一旦开始IPO之后企业是没办法开始融资的，我觉得反而只要是IPO的企业可能都面临着更大的风险，你觉得有必要去投资嘛?还有一个就是三板创新层要是有政策红利出来的话我觉得会比IPO更好一点。”

　　王：我认为是这样。在可以预见的相当长的一段时间，A股的估值一定要比新三板创新层要高，我知道有一些红利包括做市主体，还会引进类似于竞价交易的模式。但即便你的交易制度改革了，流动性改善，新三板仍然是一个以机构为主的参与市场，股转的一把手坚持不会降低门槛，因为500万这些人是亏得起的，他还不至于说亏到拉横幅的。从风控的角度来看，监管层是不想门槛降下来的，这是非常确定的。不降门槛的话只能说是机构之间的交易会好一些，但是高估值还是不容易的，所以我觉得IPO的策略始终赚的是估值的差价。

　　一些马上要排队的企业，比如说他在A股估值七八十倍或者100倍，但是可能过了一段时间他排上去了，那他可能估值已经下来了，所以这个是要综合去判断的。我觉得成长股的投资策略是OK的，但这对个人投资者是更大的挑战，因为你要去鉴别这个股票到底是不是真正的成长股。哪怕机构去调研老总也会吹，在经济下行的情况下，大部分企业计划是实现不了的，即便A股的上市公司并购的标的很多都是业绩达不到的，他不是故意达不到，而是他当时定下预期的时候认为自己能达到，但整个经济环境向下不允许。

　　所以你能赚两部分的钱，一个是新三板跟主板之间的估值差异，另外一个就是本身成长的价值，这个是最理想的。