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价值100亿的前海母基金经验!靳海涛:100亿元一年半增值27%,10月份启动分红

来源:私募中国网

2017-06-19 17:35

作者:私募君

摘要:

靳海涛在筹划前海母基金时,当时计划100亿规模,少100亿不做。如果不够100亿,他觉得称不上母基金。


靳海涛 配图来自五道口金融学院


  关于商业化母基金,靳海涛有些个人的经验和教训。

  母基金没有亏损的

  大家知道,母基金是投基金的基金。这个行业克服风险的办法就是通过分散投资解决风险问题,靠成功覆盖失败降低风险。母基金对风险进行两层分散,投了基金,基金再投企业,母基金的风险比直投基金更小,收益比直投基金更大。根据欧美经验,到目前为止还没有发现一支母基金整体上是亏损的。

  PE投资这个行业属于中高收益,为广大投资人喜闻乐见。但是靳海涛认为,中国商业化母基金很有必要性,原因很简单——中国有大量的资本的存在。

  经过十几年的实践,中国涌现出了一批做VC和PE股权投资管理的。不过他们之间信息不对称,没有有效对接。一方有供给,一方有需求,但是他们却对接不上。

  对接不上的主要原因是什么呢?是因为这个行业透明度太复杂,变化太频繁,门槛又比较高。母基金的管理人可以帮投资人把这件事看清楚。

  经过大量的尽调后,母基金发现每个管理者的业绩、亮点、风险点在何处,然后告诉投资人,还有很重要的就是——解决民间非法集资问题。如果把优质信息对称起来,非法集资就会越来越少。

  中国推行母基金有几个可能性:

  第一,全世界的规律都是先有子基金后有母基金,子基金发展到一定程度,母基金就会应运而生。欧美是风险投资的策源地,母基金也是最早由他们发明的。现在的状况是:全世界40%-50%的私募基金,管理人是母基金管。母基金占整个私募基金市场的一半,通过它再分给直投,过去的业绩表明它的收益更好、风险更低。母基金模式非常好,是天生非常可靠的投资品种。再看看中国,现在是不是诞生了母基金的条件?

  第二,活跃的VC和PE机构,这个量已经足够大了。社会资本已经足够充足,大量的资本在寻找出路。经过近20年发展,行业里面走出来一批领军人物。如果领军人物中的一部分,扛起管母基金大旗,这个行业就会有很好的发展。

  靳海涛表示,他本人想带头把这个行业做起来,在建设中国真正的合格人队伍。中国现阶段做母基金有很多困难,最大的困难就是不容易募资,想建一个基金很难。有几个原因:

  第一,母基金必须要大规模。规模一大,公司就比较难;

  第二,中国的母基金是以投资基金为主,涉及到一个很大的问题就是双重收费。母基金的管理员投了基金,要管理费给直投机构,那母基金挣什么?母基金要挣钱,投资人也想多要钱,如果投你要多付成本,人家的意愿就会降低。

  股权投资有一个特点,就是收益率不错,流动性不好,所以投到机构以后,收益的规模太小。如果母基金要求投资规模很大,一户投你5亿、10亿甚至20亿,所以流动性对于母基金说是很重要的的。

  怎么解决这些问题呢?

  一、思索好商业模式。设计商业模式的时候,要考虑怎样才能够“不双重收费”;

  二、如果母基金没有商业数据的情况下,怎么赢取投资人的信任;

  三、必须考虑到基金流动性问题,让投资人早日拿到回报;

  四、吸引优秀的VC和PE人才,加入母基金管理团队。

  靳海涛做前海母基金尝试的经验和体会:

  一、认清自己的优势。

  过去做直接投资不管是VC和PE,靳海涛有数据形成的比较优势。一开始做母基金的人应该做过直投,募资时,以往投资的经验和成绩能够给他带来“比较优势”。

  要让投资人清楚,做直投的人做母基金有更好的优势,判断基金时,又有经验的优势。做直投的时候对同行有一定了解,加上经验和教训的积累,可以使管理人把基金看得更清楚。

  二、发展直接投资业务。

  母基金里面直接投资业务需要吸引更多VC和PE人才,来壮大队伍。靳海涛认为,做直投的人去管母基金,比没有做过直投的人管理得更好,因为有股权投资的经验和教训。

  国际上欧美以及中国过去的一些小规模母基金,大部分人不是从事投资的人管理的。至少不是从事前台的,有一部分管理人是直投平台中后台的人。母基金不如直投基金刺激,不刺激的事情有人可能不乐意干。怎么办?

  在母基金当中,把直投作为重要因素,重复收钱人家不愿意,如果直投比例太低又不能养活母基金管理公司。所以50%是直投,50%投基金,母基金就不重复收费了。投自己和投其他直投费用一样。

  母基金的管理人做了牺牲,但是有50%的直投,从部分基金立收取管理费就可以活得很好。不双重收费,母基金又找到活下去、活得还不错的做法。

  母基金配置债券

  靳海涛还认为,在资产配置上一定要配置一定比例的债券,债券和股权加起来可以丰富投资阶段。过去很多基金要求不能做债,闲置的基金要放在银行存款。对此,靳海涛表示,“这个是不对的。”

  美国很多母基金都是有债权的。闲置基金如果只能存到银行,买一些保本理财产品,甚至保本理财产品也不让买,收益就不会够。如果把闲置基金理好了,收益增加了,流动性就会变化。

  这方面在中国应该取得突破,获得社会各方的认可,允许闲置基金理财,而不仅仅是只存在银行。

  100亿基金增值27% 要启动分红

  还要坚守母基金的属性,以跟投为主要的方式。如果大规模基金做50%的直投,应用的办法又跟直投公司一样,不清不楚的话,那可能要动用非常大的力量,最后的结果母基金和直投都没有管好。

  靳海涛采取的方法是一般性跟投为主,原则上只做非牵头人的融资,不直接牵头投资项目。“这样基金的基本属性还是母基金,而不是一个不清不楚的混合体或者是直投金。”

  靳海涛个人的体会是必须遵守基本规律——以直接投资为主,主动领投为辅;以基金推荐的项目为主,以主动发现的项目为辅。这样,一个母基金就会做得比较好。

  靳海涛在筹划前海母基金时,当时计划100亿规模,少100亿不做。如果不够100亿,他觉得称不上母基金。从去年到今年一年半的时间里,靳海涛一共投出100亿,投了100个项目,包括30多个基金,70多个直投。

  但是靳海涛认为,量大了,质不好也不行,去年对自己投资的项目做了一个评估,请了会计师事务所做报告,他觉得做得好不好要有公信力。结果是当年增值27%,与靳海涛当年实收的钱相比,这个业绩不错。

  2017年10月份,要启动第一次分红,有一定的比例,流动性的问题就能解决。这个实践也说明中国可以把母基金做好,以后可以兴起一批母基金。做VC和PE的从业者,不用花费很大的精力去募资,募资毕竟太难了,只要能呈现优秀的管理能力,募资就不会难。这样就可以把主要精力放在投资上,到时这个行业就会形成良性循环。

关键词: 靳海涛 前海母基金

文章为作者独立观点,不代表首席投资官立场

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