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年终策划新三板系列之PE篇:挂牌新三板的VC/PE

来源:红鲱鱼新三板

2016-02-18 14:53

作者:admin

摘要:

回顾2015年的投资圈,“新三板”绝对是让投资人又爱又恨的一个词。

  回顾2015年的投资圈,“新三板”绝对是让投资人又爱又恨的一个词。作为目前中国最开放的公开融资市场,新三板吸纳了大批初创公司和中小企业,直接抢了传统VC/PE的生意,但同时也为VC/PE们打开了融资通道,让成熟的VC/PE机构有机会在公开市场获得长期资金,并加快了其向大资管平台转型的速度。从2014年4月,九鼎投资开创股权投资机构挂牌新三板之先河,一年多以来共有约25家VC/PE机构先后登陆新三板。

  挂牌之后,可以看到VC/PE们在资本市场上吸金不断,数百亿资金流向VC/PE们的口袋。所谓,有钱就是任性。有了钱,机构们开始迅速向股权投资业务之外的金融领域扩张,频繁举牌A股公司、涉足P2P、收购中概股……

  不过,无论是做投资还是自己融资,每家机构都有自己的打法,如同创业基因一样,VC/PE们也有着自己的鲜明性格。

  今天,小编就为大家盘点一下新三板VC/PE机构里那些有性格的“主儿”。

  1.九鼎投资(430719):从来不按常理出牌

  自2010年成立以来,九鼎投资一直是PE行业里的“另类”,从来不按常理出牌是它最鲜明特征。刚入行就以标准化“工场模式”在行业内快速崛起。截止2013年,九鼎投资管理基金总规模264亿元,并在消费、服务、医药等领域完成209个投资项目。2012年,A股开始了一年多的空窗期,PE机构退出渠道被堵。这时,九鼎投资再次打破藩篱,尝试通过资本市场来解决退出问题,其将出资人的债权通过增发方式转换为股权,退出问题迎刃而解。2014年4月,九鼎投资成功登陆新三板,成为首家新三板挂牌PE机构。截至2014年 12 月 31 日,九鼎投资管理基金总规模为 310 亿元,实缴规模214 亿元,在管 193 个项目,组合估值为 331 亿元,综合 IRR 为30.1%。

  挂牌后,九鼎投资依旧奇招不断。2015年5月,九鼎投资以41.5亿元购得江西中江集团100%股权,从而控股其旗下A股上市公司中江地产,九鼎投资成为首家控股A股上市公司的新三板企业及PE机构。

  另外,九鼎投资也充分发挥了新三板的融资功能,除了先后完成三次定向增募集182.9亿资金外,九鼎集团旗下新三板上市公司九信资产正在进行一项高达300亿的增发。有了数百亿资金,九鼎投资向大资管目标快速迈进。先是设立了公募基金管理公司九泰基金,接着控股收购九州证券和第三方支付公司金佰仕,以及拍下上市公司中江地产大部分股权和收购华海期货,同时垂涎P2P类互联网金融,还有意设立民营银行和保险公司。

  总之,人类已无法阻止九鼎系了……

  2.浙商创投(834089):收益率最高的新三板创投公司

  浙商创投成立于2007年,2015年11月5日,在新三板正式挂牌,是浙江首家成功登陆新三板的民营控股创投机构。浙商创投偏好TMT、文化传媒、医疗健康、现代服务、能源环保等行业,覆盖一、二级市场全产业链的投资布局,从天使、VC,到后期的PE和并购。

  令人眼前一亮的是浙商创投的IRR,就目前来说浙商创投是收益率最高的新三板创投公司。截至2015年6月底,该公司管理的基金累计投资项目共86个,累计投资金额19.31亿元,其中14个项目已实现完全退出,在管项目72个,退出项目综合IRR高达43.74%、回报倍数3.62倍。

  对于未来,浙商创投的方向是直投业务。浙商创投表示,随着公司自有资金的增加以及对于医疗健康产业并购整合领域的介入,公司在所管基金中占有的投资份额将逐步增大,直投规模也将不断扩大。

  3.硅谷天堂(833044):友好型积极股东主义的倡行者

  无独有偶,硅谷天堂在业务方面也有“专利”,其首创了的“PE+上市公司”模式。“PE+上市公司”模式,即首先进行价值判断,选择合作的上市公司。接着是价值改变,为上市公司提供战略梳理、管理咨询及顾问服务,帮助上市公司通过内生式增长和外延式扩张做大做强。随后成为“负责任的小股东”。基于此业务模式,硅谷天堂将自身定位为“友好型积极股东主义的倡行者”。

  截至2015年3月31日,硅谷天堂及其下属各子公司以上述“PE+上市公司”模式运作的项目共计23个;公司基金管理规模超过120亿元,累计投资项目共193个,其中82个项目已实现完全退出,已退出项目的综合IRR为31.08%。

  挂牌后,硅谷天堂自然也不会浪费新三板的融资功能。2015年8月3日,硅谷天堂披露首次股票增发方案,根据方案内容,硅谷天堂计划发行不超过2.25亿股,每股发行价30元,募集资金约67.5亿元。

  4.中科招商(832168):吸金巨兽

  在看完了的管理资金规模、投资团队、基金数量后,中科招商留给小编的最深刻的印象就是“大”。数据显示,截至2014年8月31日,该公司在管基金就已经有111只,基金认缴规模约607亿元,到账金额约274亿元,实际在管基金规模约252亿元;投资项目累计达233个,32个实现了完全退出,综合IRR为27.23%。

  然而这还不算大,最大的要数中科招商挂牌新三板以来的融资胃口。2015年下半年以来,中科招商如同一只资本市场巨兽吸走了新三板市场百亿资金。挂牌前夕,中科招商先后两次融资23.5亿元,挂牌不久后,又募得资金85亿元;2015年9月上旬,该公司再出一纸融资议案,拟以27元/股的价格定向增发募集不超过300亿元的资金,公告一出,业界哗然。然而,就在300亿的增发八字刚有一撇之时,11月中科招商再出大招,提出135亿融资计划。可见融资胃口之大。

  5.同创伟业(832793):后起之秀

  同创伟业成立于2010年,是一家年轻的股权投资机构。虽然资金管理规模不能与九鼎、中科招商等巨头相比,但高于行业平均水平的内部收益率让同创伟业作为后起之秀。

  公开转让说明书显示,目前公司在管基金和募集中的基金共21只,合计认缴资金约为113亿元,实缴资金约为81亿元。在管基金和募集中的基金共21只,累计投资项目共194个,退出41个,完全退出29个,综合IRR达到35.97%。

  虽然现在规模不大,但同创伟业已经把雄心展露出来,似乎有着和九鼎投资一样的金控梦。在公司的战略规划中,同创伟业表示公司拟在几年内成为一家资管金融控股集团,在布局美元基金、并购基金、新三板、二级市场等业务外,该公司还计划收购证券机构等金融类企业。

  6.明石创新:更像一家投资公司

  在众多的PE机构中,明石创新显得有点“非典型”。与传统的PE机构不同,明石创新的净利润大部分来自于自有资金股权投资收益,而非管理费收入。从这点来看,明石创新更像是一家投资公司,而不是投资管理公司。

  明石创新的主营业务为私募股权投资基金管理业务和自有资金股权投资业务等。不过,从实际情况来看,该公司明显偏重于自有资金股权投资业务。对此,明石创新负责人称,公司直投的主要策略是以直接投资方式参/控股朝阳产业中的核心企业,开展产业内和产业间资源整合,以产业发展带动资本增值。

  目前,明石创新共管理8只私募股权投资基金,基金认缴总规模约为68亿元,其中实缴金额约为5.4亿元。累计投资项目共22个,累计投资金额约为5.41亿元,完全实现退出的项目为5个,累计投资金额为1.53亿元,累计退出金额为2.82亿元,IRR在101.97%-9.05%之间。

  7.信中利(833858):老牌PE拆分挂牌

  信中利集团是在中国最早从事风险投资和私募股权投资的老牌PE之一,成立初期主要从事外币PE业务,2009年以后才正式涉足人民币PE业务。此次挂牌新三板的北京信中利是信中利集团的人民币业务板块。北京信中利覆盖从种子期、成长期、成熟期到IPO及并购的全产业链股权投资,重点投资“三高三大三新”行业,即高科技与互联网、高端制造、高品质消费服务,大健康、大文化、大环保,新能源、新材料、新模式。

  与明石创新一样,信中利也主打自有资金直投模式。公开转让说明书数据显示,其在管的77个项目中,直接投资项目占到57个,投资金额合计7.84亿元。也因为直投业务为主,北京信中利的基金管理规模也相对不大,截止2015年10月,该机构共管理8支私募股权投资基金,意向认缴资金总额36.67亿元,实缴资金总额为14.67 亿元。

  而除了自己登陆新三板外,信中利也已加码对新三板市场的布局。2015年6月1日,信中利组织其投资的12家企业与主板券商签约,正式启动挂牌新三板程序。截至2015年10月,信中利所投资的项目有3个项目实现了完全退出,2个项目部分退出,已退出项目对应的累计投资金额为9751万元,累计退出金额为2.1亿元,该5个退出项目综合IRR26.45%。

  8.中城投资(833880):第一家房地产投资见长的PE

  中城投资是新三板市场第一家专注房地产全价值链和新产业链PE投资的资产管理公司。业务覆盖自有资产管理、受托资产管理、投资顾问服务、不动产经营管理等。近一年来中城投资连续投资了本来生活、寓见和蓝光嘉宝等一些基于房地产衍生服务的创新型企业,开始了对“全价值链和新产业链”投资主题的实践。

  报告期内,公司共发起设立 46 支基金。其中,项目型基金 36 支、组合型基金 10 支。截至 2015 年 3 月 31日,19支已成功实现退出,存续 27 家。在 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 3 月 31 日期间,过往已经退出 55 个项目, IRR在16.32%—22.41%之间,加权 IRR 20.21%;23个存续项目IRR在17.17%—21.35%之间,预计加权IRR为19.48%。

  值得一体的是中城投资阵容豪华的明星股东团。中城投资始创于2002年,是由万科、万通、龙湖、建业、华远等组成的“中国城市房地产开发商策略联盟”成员企业发起成立。经过13年的发展,目前有股东55家。可以看到中城投资的公开转让说明书里,万科、龙湖、建业、旭辉、泰禾、蓝光、世联行等著名房地产企业及相关产业链上的上市公司赫然在目,同时,中城投资还有一个重量级董监高团队,任志强任公司监事,冯仑、胡葆森、郁亮等任公司董事。

  9.久银控股(833998): 鸡蛋放在不同篮子里

  久银控股的业务特色是“投资+投行”,在2013年以前,久银控股专业从事PE投资,在2013年之后,开始拓展业务领域,相继发行8只发行阳光私募证券投资基金,增加并购基金业务,同时开展专业财务顾问业务,2014年度,投资银行收入2000万占营业收入的34%。

  截至2015年6月30日,久银控股管理的私募股权基金累计投资项目共27个,其中IPO项目1个,被上市公司并购项目5个,新三板挂牌项目3个,申请在香港联交所IPO项目1个,上市成功率33.3%,整体业绩表现不俗,股权投资内部收益率IRR达到37.57%。证券投资中,金沙证券系列基金8只产品存续时间从2013年6月到2016年7月,时间跨越熊市、牛市,对比大盘均有不俗表现,年化收益从30.4%-103.77%不等。

  久银控股这样全业务链发展,既投资股权、也投资基础产业和证券,一级市场与二级市场同步投资,将鸡蛋放在不同篮子里,通过分散风险提高抗风险能力。但要注意投资专业与精通,不然可能样样都会却样样不精,收益依然没保障。

  10.联创永宣(833502):新三板创投机构第一股

  2015年9月23日,联创永宣登陆新三板挂牌交易,至此新三板市场迎来了第一家创投机构。联创永宣成立于2011年,其核心团队来自于中国第一拨VC机构,因此在对早期项目的判断上具有明显优势。公开数据显示,联创永宣累计投资的128个项目中有123个在管,其中多数是天使轮和A轮投资,已退出的5个项目的内部收益率达到30.81%;截至2015年7月,联创永宣共管理25支私募股权投资基金,均为人民币股权基金,意向认缴资金总额超过112亿。

  挂牌不到一周,联创永宣就开出天价定增。2015年9月28日,该公司发布了第一次股票发行方案,计划通过定向增发募集资金14亿元。虽然与九鼎投资、中科招商动辄百亿融资相比,联创永宣的定增规模较少。但联创永宣的每股350元的定增价格着实令人乍舌。

  后记

  除了已经挂牌的25家VC/PE机构,目前仍有20多家在审申请挂牌的投资机构,包括君联资本、中信资本、华软资本、朱雀投资、申毅投资和隆领投资、创新工场等在内的私募机构已经发布了转让书,天星资本更是拿到了挂牌同意函。

  然而,正当机构们卯足劲冲刺新三板的时候,证监会突然暂停了PE在新三板的挂牌和融资,打了排队机构们一个措手不及。究其原因主要有三:频繁的巨额融资打破原有融资秩序;融资后,资金大量从新三板流出;这些机构被认为估值过高,引发新三板泡沫。核心原因则是VC/PE机构在新三板挂牌融资之后大肆举牌上市公司,这与新三板服务实体经济、解决中小企业融资难问题的初衷不符。

  在PE挂牌新三板叫停后,这一限制又被扩充至所有类金融企业。如此看来,重启之日遥遥无期。不过,多位业内人士表示,股权投资机构挂牌新三板是必要的,因为投资是创新体系很重要的一环,待监管制度完善之后仍会放开。

  已经挂牌新三板的VC/PE机构无疑是幸运的,正在排队的机构们则还需要耐心。当然,不想等的也可以另辟蹊径,借壳挂牌;可想而知,新三板壳资源也将水涨船高。

关键词: PE VC 新三板

文章为作者独立观点,不代表首席投资官立场

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